من حالة تطوير عمالقة التغليف المموج الأوروبيين لمعرفة اتجاه صناعة الكرتون في عام 2023
حافظت شركات التغليف الكرتوني الأوروبية العملاقة هذا العام على أرباح مرتفعة رغم تدهور الوضع، ولكن إلى متى ستستمر سلسلة مكاسبها؟ بشكل عام، سيكون عام 2022 عامًا صعبًا على كبرى شركات التغليف الكرتوني العملاقة. مع ارتفاع تكاليف الطاقة والعمالة، تُعاني كبرى الشركات الأوروبية، بما في ذلك مجموعة شموفي كابا ومجموعة ديسما، من صعوبات في التعامل مع أسعار الورق.
وفقًا لمحللين في جيفريز، تضاعف سعر كرتون الحاويات المُعاد تدويره، وهو جزء مهم من إنتاج ورق التغليف، تقريبًا في أوروبا منذ عام ٢٠٢٠. في المقابل، شهدت تكلفة كرتون الحاويات الخام المصنوع مباشرةً من جذوع الأشجار بدلًا من الكرتون المُعاد تدويره مسارًا مشابهًا. في الوقت نفسه، يُقلل المستهلكون المهتمون بالتكلفة من إنفاقهم عبر الإنترنت، مما يُقلل بدوره من الطلب على الكرتون.
لقد ولّت أيام المجد التي أعقبت جائحة كورونا، مثل وصول الطلبات إلى أقصى طاقتها الإنتاجية، ونقص المعروض من الكراتين، والارتفاع الهائل في أسعار أسهم شركات التعبئة والتغليف العملاقة. ومع ذلك، فإن أداء هذه الشركات أفضل من أي وقت مضى. أعلنت شركة سمورفي كابا مؤخرًا عن ارتفاع بنسبة 43% في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من يناير إلى نهاية سبتمبر، بينما ارتفع دخلها التشغيلي بمقدار الثلث. هذا يعني أن إيراداتها وأرباحها النقدية لعام 2022 قد تجاوزت بالفعل مستويات ما قبل الجائحة، على الرغم من أنها قطعت ربع الطريق نحو نهاية عام 2022.
في غضون ذلك، رفعت شركة ديسما، عملاق التغليف المموج الأول في المملكة المتحدة، توقعاتها للعام حتى 30 أبريل 2023، مشيرةً إلى أن أرباح التشغيل المعدلة للنصف الأول من العام ستبلغ 400 مليون جنيه إسترليني على الأقل، مقارنةً بعام 2019. وكانت الأرباح التشغيلية المعدلة للنصف الأول من العام 351 مليون جنيه إسترليني. كما عززت شركة موندي، عملاقة أخرى في مجال التغليف، هامش ربحها الأساسي بثلاث نقاط مئوية، متجاوزةً بذلك ضعف أرباحها في النصف الأول من العام، على الرغم من استمرار المشاكل العالقة في أعمالها الروسية الأكثر تعقيدًا.
كان تحديث ديسما التجاري لشهر أكتوبر شحيحًا في التفاصيل، لكنه أشار إلى "انخفاض طفيف في أحجام مبيعات الصناديق المموجة المماثلة". وبالمثل، فإن النمو القوي لشركة سمورف كابا ليس نتيجةً لزيادة مبيعات الصناديق، فقد استقرت مبيعاتها من الصناديق المموجة في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022، بل وانخفضت بنسبة 3% في الربع الثالث. بل على العكس، تزيد هذه الشركات العملاقة أرباحها من خلال رفع أسعار منتجاتها.
علاوة على ذلك، لا يبدو أن حجم التداول قد تحسن. في مكالمة الأرباح لهذا الشهر، صرّح توني سمورفي، الرئيس التنفيذي لشركة سمورفي كابا: "حجم المعاملات في الربع الرابع مشابه جدًا لما شهدناه في الربع الثالث. يتزايد. بالطبع، أعتقد أن بعض الأسواق، مثل المملكة المتحدة وألمانيا، ظلت مستقرة خلال الشهرين أو الثلاثة أشهر الماضية".
هذا يطرح السؤال التالي: ماذا سيحدث لصناعة الصناديق المموجة في عام ٢٠٢٣؟ إذا بدأ طلب السوق والمستهلكين على التغليف المموج بالتراجع، فهل سيتمكن مصنعو التغليف المموج من الاستمرار في رفع الأسعار لتحقيق أرباح أعلى؟ أبدى المحللون ارتياحهم لتحديث سمرف كابا، نظرًا للظروف الاقتصادية الصعبة وضعف شحنات الكرتون المُبلغ عنها محليًا. في الوقت نفسه، أكدت سمرف كابا أن المجموعة حققت "مقارنات قوية للغاية مع العام الماضي، وهو مستوى لطالما اعتبرناه غير مستدام".
مع ذلك، يُبدي المستثمرون تشككًا كبيرًا. انخفضت أسهم سمورفي كابا بنسبة 25% مقارنةً بذروة الجائحة، وانخفضت أسهم ديسمار بنسبة 31%. من المُصيب؟ لا يعتمد النجاح فقط على مبيعات الكرتون والكرتون. يتوقع محللو جيفريز انخفاض أسعار الكرتون المُعاد تدويره نظرًا لضعف الطلب الكلي، لكنهم يؤكدون أيضًا أن تكاليف نفايات الورق والطاقة آخذة في الانخفاض أيضًا، لأن هذا يعني أيضًا انخفاض تكلفة إنتاج التغليف.
ما يُغفل عنه غالبًا، في رأينا، هو أن انخفاض التكاليف قد يُعزز الأرباح بشكل كبير، وفي النهاية، بالنسبة لمُصنّعي الصناديق المموجة، ستكون فائدة توفير التكاليف على حساب أي انخفاض محتمل في أسعار الصناديق. وقد ثبت سابقًا أن هذا الأمر أكثر صعوبة في مسار الانخفاض (تأخير يتراوح بين 3 و6 أشهر). وبشكل عام، تُعوّض جزئيًا تقلبات الإيرادات الناتجة عن انخفاض الأسعار بتقلبات التكاليف الناتجة عن الإيرادات. - محلل في جيفريز ساي.
في الوقت نفسه، فإن مسألة المتطلبات بحد ذاتها ليست واضحة تمامًا. فرغم أن التجارة الإلكترونية والتباطؤ الاقتصادي قد شكلا بعض التهديدات لأداء شركات التغليف المموج، إلا أن الحصة الأكبر من مبيعات هذه المجموعات غالبًا ما تتركز في قطاعات أخرى. في شركة ديسما، يأتي حوالي 80% من إيراداتها من السلع الاستهلاكية سريعة الدوران (FMCG)، وهي منتجات تُباع بشكل رئيسي في المتاجر الكبرى، كما يُورّد حوالي 70% من عبوات سمورفي كابا الكرتونية لعملاء السلع الاستهلاكية سريعة الدوران. ومن المتوقع أن يثبت هذا الوضع مرونته مع تطور السوق النهائية، وقد شهدت ديسما نموًا جيدًا في مجالات مثل استبدال البلاستيك.
لذا، فرغم تقلب الطلب، من غير المرجح أن ينخفض إلى ما دون مستوى معين، لا سيما في ظل عودة العملاء الصناعيين الذين تضرروا بشدة من جائحة كوفيد-19. ويدعم ذلك النتائج الأخيرة لشركة ماكفارلين (MACF)، التي أشارت إلى ارتفاع الإيرادات بنسبة 14% في الأشهر الستة الأولى من عام 2022، حيث عوض انتعاش عملاء الطيران والهندسة والضيافة تباطؤ التسوق عبر الإنترنت.
كما استغلت شركات تعبئة الكرتون المموج الجائحة لتحسين ميزانياتها العمومية. أكد توني سمورفي، الرئيس التنفيذي لشركة سمورفي كابا، أن هيكل رأس مال شركته "في أفضل وضع شهدناه على الإطلاق" في تاريخنا، حيث يبلغ مضاعف الدين/الأرباح قبل الاستهلاك أقل من 1.4 مرة. وأكد مايلز روبرتس، الرئيس التنفيذي لشركة ديسمار، ذلك في سبتمبر، قائلاً إن نسبة الدين/الأرباح قبل الاستهلاك لمجموعته قد انخفضت إلى 1.6 مرة، وهي "من أدنى النسب التي شهدناها منذ سنوات عديدة".
كل هذا يُشير إلى اعتقاد بعض المحللين بأن السوق مُبالغ في ردة فعله، لا سيما فيما يتعلق بشركات التعبئة والتغليف المدرجة على مؤشر فوتسي 100، حيث تُحدد أسعارها بأقل من التوقعات المُجمعة للأرباح قبل الاستهلاك بنسبة تصل إلى 20%. ولا شك أن تقييماتها مُغرية، حيث تُتداول أسهم ديسما عند مُضاعف ربحية مُستقبلي يبلغ 8.7 فقط، مُقارنةً بمتوسط خمس سنوات البالغ 11.1، بينما تُتداول أسهم شمورف كابا عند مُضاعف ربحية مُستقبلي يبلغ 10.4، مُقارنةً بمتوسط خمس سنوات البالغ 12.3. ويعتمد الكثير على قدرة الشركة على إقناع المستثمرين بقدرتها على مُواصلة تحقيق المفاجأة في عام 2023.
وقت النشر: ١٣ ديسمبر ٢٠٢٢